协作
休完假回来就要
不停蹄地
工作状态，时间不等人，尤其是投行人。
开年第一大项目提上日程，准确说年假期间就已经kick off（启动），项目组的人没有
节假期这个概念，过年在家都得办公。承
期间，24小时standby（待命）是投行最基本的要求，也是常态。半夜来个电话没接上，比家里贼还可怕。
发完开工红包后，沈砚清拿起手机前往合规会议室开会。
推开门，合规head、风控head、e明总，以及ibd、e项目
心成员已经早早坐好，互
了声开年大吉，陆承逍
随其后站在他
后面带微笑，他抿弧度回以一个商务微笑，然后走向自己的位置。
宽阔的会议室
安静严肃，投屏电视的屏幕上显示本次会议主题：
「project apollo丨cross-functional ordation etg」
（阿波罗项目丨跨
门联合对齐推会）
q1的strategic deal（战略级项目）——
央企华芯集团并购+再
资。
华芯集团主营
端半导
材料，为完善产业链布局、扩大市场占有率，计划并购3家优质半导资产。为缓解并购资金压力、支撑并购后整合与持续运营投，华芯同步行定向增发募资，计划募资160亿，
并购贷款250亿，剩余10亿元资金由公司自有货币资金补足，最终整
易对价420亿。
对于kg来说，易规模不是最的，但华芯是央企，对于
国市场而言是非常优质、需要重
维护的客
。央企的业务布局广泛，资本运作频繁，ipo、跨境并购、再资常有，所以
化和央企的合作关系，可以锁定
期的业务机会，持续为投行创收。
而且央企一旦有需求，基本上都是大宗易，并且易结构通常比较复杂，多条线协同，谁都有
吃。就比如现在这个deal，涵盖了ibd的并购顾问费、e的定增承销费、di的跟投收益。
并购的心事项年前已经碰过了，难得这次多方洽，对标的的估值达成一致。现在要碰的是定增如何定价，以及相关的心事项。
e的项目负责人
作投屏，正在条理清晰地pre。几位head表
严肃地看着屏幕，明总则摸摸八字胡，时而看看正在pre的ed——他的得意
属，亲自带了好几年。时而看看旁边的老板们，视线从他们脸上扫过，解读那些微表背后是不是不满意，尤其是沈砚清。
今年组织架构调整，e并ibd，与d合为g条线（global capital arkets 全球资本市场），现在亚太这边，整个g的业务都由他边的沈砚清说了算。合并后的第一个大项目，得给新boss好好表现一。
ed讲完，head们沉默了几秒。陆承逍率先开
，音量不但语气很稳：“你说315/
于行业合理折价区间，pb确实不算贵。但本次项目并购对价为420亿，三家半导资产的整合规模远超普通项目，整合周期预计需要15-2年才能完全释放协同效应，短期业绩会有压力。定价一，会直接导致di跟投后的持仓成本偏，短期价承压。”
话到这里顿了一，head们的表也若有所思，他继续往说：“本次di计划跟投22亿，占定增募资规模的1375，所以风险
控必须放在首位。结合di的跟投测算，定价调至29/，对应pb约58倍。这个价格，解禁后有足够厚的成本安全垫，跟投风险才可控。而且从机构投资者的角度来看，央企420亿大单给
15个的折价空间，属于市场上可以接受的合理范围，不至于打击认购
。各位老板认为呢？”
风控轻咳一声，语气严谨：“从风控角度，我们评估了两个心风险：一是本次420亿的量，如果定价偏，一旦机构认购不足，会影响并购资金的到位节奏，导致整项目停滞。这对我们ibd条线的创收、对整个kg服务央企的市场碑，都是直接打击。二是当前半导板块整pb于近5年75％的历史分位，国产替代概念已经炒过一
，市场绪脆弱，如果碰上政策降温或者外围地缘波动，pb标的的估值回调会非常剧烈，定价会在短期放大di跟投22亿的风险敞。我们的建议是可以小幅调定价，同时两手准备：如果机构认购不足，可提前沟通心期资金，提发行确定
。”
合规补充：“如果调整定价，需同步更新信息披
文件，特别是在发行预案、认购邀请书，涉及华芯集团和三家标的资产的定价逻辑描述，要确保向机构投资者的披径前后一致。”
明总，看向沈砚清。
沈砚清坐在他旁边，也小幅度颔首，双手搭在桌面上，后背虚倚着椅背。虽然整个项目由≈a统筹，但定增是e的主场。di和e各有考量，两边的head都不约而同看向他，其他boss都发过话了，他轻抿了
，语气沉稳而平淡：“di的风险顾虑可以理解，但e的定价逻辑也符合市场绪。半导材料本就是估值赛，如果定价偏保守，打折太狠，不仅会稀释华芯现有东权益，引发客不满，不利好我们的期合作，也会影响机构认购信心。需要找到一个平衡，既控制di的跟投风险，也保障e的募资落地，同时兼顾客诉求。两边都走得通。”
明总再，“我认同各条线的顾虑，定价可以小幅度调，但不能低于30/。这个价格对应6倍pb，在可比公司里面不算格。如果低于这个价格，一会影响客的接受度，二会降低项目价值。如果定价在30，e会优化路演策略，重向机构投资者传递华芯集团的期增预期，420亿并购资产的心价值和di的跟投背书。”
说到这里，明总又摸了摸八字胡，看向陆承逍咧嘴一笑，语气瞬间从严肃严谨变为轻松：“既然要提升机构的认购积极，又是q1的战略级项目，央企大客。不如承逍总亲自来路演给我们压压场
，有承逍总背书，那就是发500/、1000/也有人抢破啊。”
陆承逍哈哈一笑，其余boss抿轻笑。
“明总原来在这里等着我呢，”陆承逍扫了一
明总，
微垂一秒后抬起，“我ok啊，能给明总站台，是我的荣幸。”
说完他的眸一转，看向对面的沈砚清，意味，“明总既然都邀请我了，何不邀请一对儿？好事成双嘛，这个项目直接吃死。”
沈砚清瞥他一，线微抿并不打算发言。而明总顺着视线看向他，忙赔笑：“哟，还是承逍总想得周到，要是加上砚清总简直更锦上添
了。”
沈砚清挑眉轻笑：“合着你们合起伙给我。”
会议室的气氛瞬间变得愉快，合规和风控看闹不嫌事大地拱火，说有承逍总和砚清总两大重量级老板亲自压场，华芯集团要换聚宝盆来接钱都接不完。
明总忙不迭笑着附和。其他人说得没错
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